【世界报资讯】恒越医疗健康精选净值逆风飞扬医药基金经理崔宁挖掘高弹性黑马能力彰显

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【世界报资讯】恒越医疗健康精选净值逆风飞扬医药基金经理崔宁挖掘高弹性黑马能力彰显

来源 : 红周刊时间：2023-06-08 11:53:44

2023年开年迄今，医药板块并非二级市场的热点，医药指数（Wind）迄今年内下跌大约两个点，不过部分医药主题基金已经走出独立于赛道之外的行情，成立时间不长的恒越医疗健康就是其中之一。

Wind资讯数据表明，截至6月2日收盘，该基金的A类份额年内净值增长约为4.47%，该基金的C类份额年内净值增长约为4.21%，均在同类基金中名列前茅。基金业绩优异的背后，基金经理的贡献自然居功至伟。该基金的掌门人为女将崔宁，从个人简历来看，这位医药专业毕业的硕士研究生，现为公司的医药大健康组组长和行业高级研究员，其专注基本面趋势投资颇有造诣。

重仓拒绝热门赛道抱团股

(资料图)

崔宁挖掘高弹性成长股技高一筹

该基金成立迄今，总共了发行五份季度报告，从逐季的十大重仓股来看，其中很少能够看到投资者耳熟能详的赛道股龙头，比如CXO赛道中的知名公司；同时也几乎不见创新药和医疗器械等前几年热门赛道中的龙头公司。

从3月31日时的基金十大重仓来看，不难推断出中药赛道对今年组合的业绩当记首功。其中，达仁堂、九芝堂、京新药业都可以划入中药领域中，其中首季新进重仓的达仁堂迄今凭借超过80%的涨幅领先十大重仓股。此外，九芝堂和医疗器械类公司戴维医疗表现同样惊艳，年内的涨幅均超过了60%。

对比来看，上一季度十大重仓中的七只股票本季退出前十，这其中6只2023年从年初至今股价下跌，比如贝泰妮、锦欣生殖、美迪西等机构抱团股票。如是分析，崔宁选股实力似乎可见一斑。在基金一季报中，崔宁对于调仓换股的思路有着较为清晰的阐述。

“第1季度对持仓策略进行了进一步调整，表现在：第一：减持了港股医药，持仓向A股收敛。第二：结构上，除保留少数alfa较强的眼科医疗服务、CXO个股外，主要布局了困境反转的药品、器械公司。包括：1、2023年即将迎来密集临床里程碑的创新药相关公司；2、估值性价比较高，受益于国企改革、经营效率有望提升的中药、IVD、仿制药相关公司。”她如是分析。

而这也与她一贯的投资逻辑相辅相成，她近期就公开表示：“今年主要关注的是困境反转的板块，具体包括了创新药、中药、仿制药，器械里包括低值耗材、高值耗材设备等细分行业。”

比如今年在中特估主题中大红大紫的中药，昔日的医药基金经理常将其视为消费品而有所轻视，但如今从后视镜的角度看，崔宁对于中药板块的认知应对无误。具体说来，“我把中药分为四类，第一类为大众OTC，第二类为高端OTC,第三类是中药创新药，第四类是中药+国企改革的标的，我更关注的是中药偏国企改革的方向，因为其业绩成长的确定性比较高，但其增速不会特别快，国企赋能会让公司盈利确定性提高。”崔宁抽丝剥茧分析其中药之道。

科班出身行业研究深

崔宁凭专业积累成功实践景气度选股法

由于前几年“喝酒吃药”的抱团式投资方式颇为盛行，因此对公募而言，早早地就建立起了针对医药行业完备的投研配置，直观地表现在几乎每家公司都有至少一位医药投资高手。不过医药是很容易产生认知差的行业，认知的差距主要取决于对产业和公司研究的深度，而投资是认知的变现，认知差和预期差是超额收益的重要来源。面对行业愈发内卷的现实，恒越基金在实践中逐渐摸索出一套行之有效的方法。

从崔宁个人而言，她在毕业之后一直从事医药行业研究，多年的深厚积累让其轻松实现了医药全产业覆盖。从研究的角度而言，笔者了解到，公司还专门配置了“1+3”的医药研究团队进行专门的板块研究。从具体分工来看，大健康组组长崔宁负责研究方向的确定，同时其和组员一起调研上市公司、访谈业内专家，对观点进行不断验证，提高研究的确定性。

通过这样精细化的设计，主要的好处是能够不断修正对赛道或者个股的短中长期观点，从而尽量能够提前判断拐点何时到来，毕竟左侧布局意味着能够大概率获得投资的阿尔法收益。结合实战来看，她会对医药细分行业景气度排序，优选景气度处于爆发早期或者即将爆发的细分行业，从中优选能够边际受益行业景气度最大个股。

而对于自己的投资风格，崔宁有着颇为清晰的认知，她坦言自己是一位基本面趋势投资者，主要以成长股的投资为主，但也会在风格比较极致时，也会选择包括价值股、周期股或者部分个股逻辑的选择，原因在于其能力圈覆盖的医药本身就是多元化的行业，兼具很多不同风格的股票。

当然她对自己成长股的投资风格并不执拗，判断未来该风格将会和其他风格达成某种均衡，因此也强调去做根植于基本面趋势的其他风格和个股选择很有必要。至于目前其唯一在管的基金，她强调后续其重点布局景气成长、困境反转两大方向。前者的代表包括眼科医疗服务、电动吻合器等，其中眼科板块兼具刚性和消费属性，电动吻合器有望快速提高渗透率并加快国产替代；而困境反转的代表包括创新药、中药、仿制药、体外诊断等。

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